之七半导体投资热的背面,但产业是不需要重复的

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原标题:投资热潮对集成电路是好事还是坏事?

元旦假期已过,2018年正式到来。回顾过去的2017年,中国半导体行业热闹非凡,在时代前进的脚步推动下,中国对半导体行业的重视程度也是上升到新的高度。这一年中,中国半导体行业经历了争议、并购、新老交替、诉讼案等一系列变革。也迎来了资本的青睐、政府的支持、企业集体上市,这些变化都彰显出该行业的欣欣向荣。

电工电气网】讯

中国商报/中国商网作为2019年资本市场的重头戏,科创板上周“闸门”打开,九家公司首批拿到“准考证”,进入受理流程。而他们能否“闯关”成功将在未来几个月见分晓。引人关注的是,这九个“幸运儿”中有三家芯片企业,在半导体行业的“寒冬”下,“硬核科技”受到空前关注。在科创迎来“大时代”背景下,半导体行业何时能再迎春天?

11月23日汇顶科技宣布国家集成电路产业基金将从公司两家股东汇发国际和汇信投资受让3,020万股,占公司总股本的6.65%。交易价格为每股人民币93.69元,较11月21日汇顶收盘价折让10%。联发科持有汇发国际100%的股份,并将出售其所持汇顶20.91%股份中的5%。汇信投资是一家员工控股公司,将出售其所持9.47%股份中的1.65%。根据两家公司的申报材料,此项交易后,汇发国际(联发科)和汇信投资将分别在汇顶科技持股15.91%和7.82%,并可能在未来6个月分别再次减持1.27%和0.86%。国家集成电路产业基金表示,希望通过入股来支持汇顶科技的研发并推广其产品应用,助力公司实现其长期目标,成为人机交互和生物识别领域的全球领军企业。此外,汇顶科技还宣布其CEO兼董事长张帆以每股人民币93.69元增持454万股,占公司总股本的1%。此项交易完成后张帆所持汇顶股份从47.41%升至48.41%。

“半导体本来是一个非常寂寞的产业,最近两年突然成为一个明星产业,外部的大量资金都涌入进来,包括做互联网的资金、房地产的资金现在全部都涌入到这一产业中来,说起来是有利有弊,但从这两年来看的话就是弊大于利。”某位嘉宾在最近举办的2018第二届集微半导体峰会的发言,揭开了半导体投资的“潘多拉”之盒。对半导体投资的趋之若鹜,到底会引发怎样的漩涡呢?

  2017年,党的十九大报告提到要加快建设制造强国,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,形成新动能。而半导体行业则是建设制造强国、网络强国的核心和基础,是互联网、大数据、人工智能等新兴产业的重要载体。

半导体行业区别于其他行业,除了资本驱动,技术的积累和产品的周期也是不可逾越的。“单靠砸钱一定会一地鸡毛,政府和投资者的代价都会很高。现在有些公司得到支持之后,钱不是从市场上去赚,而是靠补贴、靠投资赚钱,这就意味着它的定价不是按照市场规律来的,这对产业是一种伤害。”

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分析我们认为国家集成电路产业基金的入股战略性利好,因为这将有助于消除联发科和汇信投资希望在短期内进一步减持所带来的不确定性因素,并扩大汇顶在中国市场的版图。联发科以人民币212.8亿元(新台币96.7亿元)减持5%。我们认为此项交易也利好联发科股价,因为国家集成电路产业基金的入股提升了联发科在汇顶所持股份的价值。

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“芯片国际棋局”之七半导体投资热的背面

图片CNSPHOTO提供

   
潜在影响我们对汇顶科技评级为中性,12个月目标价格人民币125元基于40倍长期市盈率乘以2021年预期每股盈利并以11.3%的股权成本贴现回2018年计算得出。我们对联发科评级为买入,12个月目标价格新台币356元基于部分加总估值得出:16倍未来12个月市净率/净资产回报率的隐含估值新台币327元,加上联发科所持汇顶股份每股新台币29元的价值。风险:汇顶科技:上行–屏下光学指纹识别芯片的研发快于预期;下行–来自本土品牌的竞争加剧;联发科:来自高通/展讯的竞争加剧。

资本的作“恶”

因此,OFweek电子工程网小编为大家整理了2017年改变中国半导体行业的十大现象,让我们一起来回顾下吧。

“芯片国际棋局”系列专题已经做到了第七期。前六期,我们梳理了芯片行业的国际竞争格局,以及处于行业领先位置的韩国、台湾地区、欧洲、美国、日本等地发展半导体行业的经验和如今的产业态势。此外,还从人力资源的角度,透视了半导体行业的人才隐忧。

三家芯片商拔得头筹

资本对于半导体业的重要性不言而喻,运用资本的力量,半导体企业可以加强研发、进行并购、加快整合,但近年来层出不穷的半导体投资乱象,对产业的发展或许产生了反作用力。

 1.政府企业引领晶圆建厂高潮

这一期专题,我们来谈谈钱,谈谈产业投资资本。半导体产业不依赖于丰富的物产资源,也不依赖便利的地理位置,它是一个高度技术与资本密集型的产业,“钱”和“人”是该产业发展的关键。

近日上海证券交易所披露9家科创板受理企业,其中芯片企业占据三席,他们分别是晶晨半导体、和舰芯片和睿创微纳。

湖杉资本创始人CEO苏仁宏在接受《集微网》记者专访时表示,随着大量的政府基金和热资本进入,导致半导体业很多项目是由资本驱动而不是应用或技术驱动的,资本的作恶让产业更加浮躁。而且一些地方政府为了政绩,盲目建产业园区,重复上项目,但产业是不需要重复的,这会导致一连串问题,对产业发展长远来看是十分不利的。他还悲观地说,看不去这已不可阻挡。

晶圆是半导体行业的根基,是一切的基础,中国对于半导体行业的重视从晶圆厂中的投资就可见一斑。来自SEMI数据显示,2017年中国晶圆厂建设投资达到60亿美元,而在2018年这个数字将达到66亿美元。其中,政府和企业纷纷投资共建晶圆厂,掀起了一阵高潮。

硅谷崛起的关键助力就是风险投资。中国目前正凭借政策扶持和大量的资金投入,积累技术经验和人才储备,拉近与国外的差距。那么,硅谷崛起之初的风投模式在中国是否奏效?在半导体投资热潮持续的情况下,我们必须看到其可能对产业造成长期不利影响的背面。

晶晨半导体拿下了科创板受理的第一张门票,这家立于1995年的公司主要为多种开放平台提供多媒体电子产品,涉及OTT、IP机顶盒、智能电视和智能家居产品,创维、索尼、TCL、小米、阿里巴巴等都是其客户。据奥维云网数据显示,晶晨半导体占据了机顶盒市场近50%的份额。

而且,现在资本热钱纷纷涌入,难免鱼龙混杂。汇顶科技董事长张帆就表示,在美国没有好的IP融不到钱,但在中国因为钱特别多,有一些公司可能没有干净的IP,甚至可能还有官司,还能拿到融资,这是一个很奇葩的现象,而这么一个恶性循环会导致今后更没有人愿意去创新。在半导体产业,如果不尊重和保护IP,未来一定会尝尽苦果。

  2017年2月10日,Global
foundries与成都市政府在成都高新区宣布合作,正式启动12吋晶圆生产制造基地建设;3月1日江苏时代芯存举行12吋相变存储器项目动工仪式;8月2日,华虹集团与无锡市人民政府在无锡举行战略合作协议签约仪式,计划在无锡建设12吋晶圆厂;12月10日,江苏中璟航天半导体全产业链项目开工,将建设盱眙中璟航天半导体8吋CIS晶圆;12月18日,厦门市海沧区人民政府与士兰微共同签署战略合作框架协议,规划建设两条12吋特色工艺芯片生产线及一条先进化合物半导体器件生产线;12月26日,粤芯12吋芯片制造项目在广州破土动工。

8月31日,ARM中国执行董事长兼CEO吴雄昂在厦门举办的集微半导体峰会上坦言,之前从投资的角度来讲,半导体产业并不太被投资人看好,风险投资不热衷于该产业是因为行业的本质。

来自烟台的睿创微纳成立于2009年12月,主要致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造。2018年该公司营业收入为3.84亿元。招股书显示,该公司此次拟公开发行新股不超过6000万股,融资4.5亿元。

同时,国家大基金或政府的所谓补贴,大都集中在“明星”企业,这也引发了一些意想不到的恶果。苏仁宏说,大企业拿到很多补贴资助之后,无所谓是否从市场赚钱,于是就低价销售,让市场走向恶性竞争,这对产业是极大的伤害,特别是市场化的中小企业。

点评:扎堆而来并非全是好事,但也绝非坏事,这其中只要有一半能够坚持下来,都将对中国半导体产业提供强有力的后盾和鼓舞。而政府参与其中释放出的信号,也足以吸引更多的企业和资本进入该领域。

投资大、回报周期长的特征曾长期为半导体产业投资竖立了“无形壁垒”。但近年来,中国半导体产业风起云涌,新一轮的投资热潮已来势汹汹。国家集成电路产业投资基金和各地方产业投资基金所代表的政府资金、大型科技公司内部的风险投资部门,以及活跃于半导体产业的民间资本三股力量涌入半导体产业。

而来自苏州的和舰芯片备受关注,这家国内第四大晶圆代工企业是上述九家公司中唯一一家尚未盈利者,且融资金额最高——拟发行不超过4亿股、募资25亿元,以用于集成电路技术改造产能扩充项目和补充流动资金。招股书显示,和舰芯片的实际控制人是台湾的联电,目前联电间接持有和舰芯片98.14%的股份。

企业的选择

 2.中国存储产业掀起革命浪潮

资本在将半导体产业推入加速发展轨道的同时,也引发了不少国内半导体从业者和投资人对“资金过剩”的担忧。而资金过剩或会导致项目价格过高、企业易被拆散、同类竞争过多等问题,进而背离半导体公司依靠盈利不断投入研发的核心发展模式。

北京国际工程咨询有限公司高级经济师、北京半导体行业协会副秘书长朱晶对中国商报记者分析,从首批受理的三家企业来看,分别是元器件、设计、制造三类企业,可以看出科创板是产业政策补贴、减税、大基金等多种资金支持途径之后又一个比较好的融资途径,既能考虑半导体行业特点,又能覆盖半导体多个产业链环节企业。在她看来,科创板对半导体企业会有一个更加正向的、更符合行业发展的特点的估值体系。

而对于“苦钱久已”的半导体企业来说,面对纷至沓来的资本,尤需冷静选择。

  2017年11月,紫光集团旗下的长江存储成功研发32层3D NAND
Flash芯片,已经送样验证。半导体行业中的存储领域,一直都是中国政府和企业钻研的重要节点,如此一来也形成了福建晋华、合肥长鑫与紫光集团在内的三大阵营。中国半导体行业存储领域三大阵营的确立,也是为未来国家层面的竞争确立了基本盘和基建桩。

硅谷模式是否适用于当今中国?

科创板偏爱“硬科技”

首要考量的是如何让资本与企业共成长,从汇顶的案例中或可有所启发。张帆表示,“2010年融资时有很多投资机构,有一些出的价钱比联发科还高,但我们却选择了联发科。而原因就在于联发科理解半导体产业特征,不会一年半载就索要回报。做IC设计肯定不是短期就能见效的,汇顶希望找到和我们有一致战略目标的投资者,这是最重要的一点,这样的合作才有可能成功。”据悉,联发科投资汇顶时,当时一股是一元多,上市之后联发科回报大概是600多倍。

  其意义不可谓不重大!值得一提的是,中国半导体行业发展,除了加强3D
NAND技术研发,对DRAM存储器也非常的感兴趣。长江存储下一步就是进军DRAM内存领域,其DRAM很有可能直接进入20/18nm先进工艺时代。

说起半导体产业,就离不开风险投资。

这意味着最晚到10月,第一批企业将正式登陆科创板上市交易。